GABON AVOIDS DEFAULT AT THE LAST MINUTE. LE GABON ÉVITE LE DÉFAUT DE PAIEMENT IN EXTREMIS





English version

As we reported in our last post, Gabon was being threatened with a default of its Eurobond coupon payment if it did not settle a financial dispute with the South African group Aveng. On Friday, 22 June 2012, the date limit of the coupon payment, the rating agency Standard & Poors (S&P) announced that Gabon had reached an agreement with its South African Creditor and thus the funds for the coupon payment could be made available. Below is the statement from S&P.


June 22

Overview

-- We understand that following a legal dispute between Gabon and a supplier company, an English court order froze Gabon's funds on the paying agent account. These funds were to be used for a $32 billion coupon payment, due June 12, 2012, on Gabon's $1 billion Eurobond.
-- We also understand that following a settlement between Gabon and the plaintiff, the sovereign's paying agent made the payment to the bondholders on June 21, 2012.
-- We are therefore affirming our 'BB-/B' long- and short-term local and foreign currency sovereign credit ratings on the Gabonese Republic.
-- The stable outlook balances Gabon's rich natural resource endowment and the relatively high income it generates against the country's weak payment culture and economic and fiscal challenges.

Rating Action

On June 22, 2012, Standard & Poor's Ratings Services affirmed its 'BB-/B' long- and short-term local and foreign currency sovereign credit ratings on the Gabonese Republic. The outlook is stable.

Rationale

According to information from the issuer or its agents, an English court order froze the sovereign's funds on the paying agent account following a legal dispute between Gabon and a supplier company. The paying agent was to use the funds for a $32 million coupon payment on Gabon's $1 billion Eurobond.
After a settlement between Gabon and the plaintiff, the funds were unfrozen, and the paying agent made the $32 million coupon payment, which was originally due June 12, 2012, on the Eurobond on June 21, 2012. We understand Gabon had transferred the funds to the paying agent in full and on time. We consider that the delayed coupon payment was unrelated to Gabon's ability and willingness to make that payment. In our view, the government moved quickly to unfreeze the funds in order to service its debt within the contractual grace period.
We believe that the credit constraints on Gabon continue to be the government's poor track record in its fiscal management, limited experience with orderly election processes and smooth political transition, and heavy reliance on oil revenue. The supporting factors are the sovereign's strong external balance sheet and public finance performance--albeit vulnerable to changes in the terms of trade--and high GDP per capita of more than $9,000 in 2012.

Outlook

The stable outlook balances Gabon's rich natural resource endowment and the relatively high income it generates against the country's weak payment culture and economic and fiscal challenges, particularly if terms of trade deteriorate.
We could lower the ratings if the government were to fail to achieve its economic reform plans or allow domestic arrears to grow again. We could also lower the ratings if legal challenges similar to the ones affecting the recent coupon payment were to occur again, or if the government were to reduce contributions to the sinking fund for its Eurobond. We could raise the ratings if economic reforms result in the sovereign's lesser dependence on oil income while it significantly addresses the country's pressing social development needs, or if the fiscal and external balance sheets become much stronger and data reliability improves.



Version française


Comme nous l'indiquions dans notre dernier billet, le Gabon était menacé de défaut de paiement du coupon de son euro-obligation s'il n'arrivait pas à régler un différend financier avec le groupe sud-africain Aveng. Le vendredi 22 Juin 2012, la date limite de paiement du coupon, l'agence de notation Standard & Poors (S & P) a annoncé que le Gabon avait conclu un accord avec son créancier sud africain et que les fonds pour le paiement du coupon pourraient être distribués. Ci-dessous la déclaration de S & P.


22 juin

vue d'ensemble

- Nous comprenons que, suite à un différend juridique entre le Gabon et un fournisseur, une ordonnance du tribunal anglais a gelé les fonds du Gabon sur le compte de l'agent payeur. Ces fonds devaient être utilisés pour un paiement de $ 32 milliards coupon le 12 Juin 2012, du milliard de dollars d'emprunt obligataire contracté par le Gabon.
- Nous comprenons également que, suite à un règlement entre le Gabon et le plaintif, l'agent payeur du fond a effectué le paiement aux détenteurs d'obligations le 21 Juin 2012.
- Nous affirmons donc nos longs et courts termes notations de "BB-/ B" à la république Gabonaise pour les crédits en devises étrangères et la dette des fonds souverains.
- La perspective de la balance du Gabon est stable, vu sa riche dotation en ressources naturelles et les revenus relativement élevés qu'il génère, ceci malgré une faible culture de paiement et des défis économiques et budgétaires considérables dans ce pays.

Action de Notation

Le 22 Juin 2012, Standard & Poor a affirmé sa notation "BB-/ B" pour crédits à long et à court terme à la République gabonaise. Les perspectives sont stables.

Raisonnement

Selon les informations de l'émetteur ou de ses agents, une ordonnance d'un tribunal anglais a gelé les fonds souverains sur le compte de l'agent payeur à la suite d'un différend juridique entre le Gabon et une société créancière. L'agent payeur devait utiliser les fonds pour un paiement de 32 millions de dollar relatif au service d'un emprunt obligataire du Gabon d'un milliard de dollars.
Après un règlement entre le Gabon et le demandeur, les fonds ont été débloqués, et l'agent payeur a effectué le paiement de 32 millions de dollars du coupon, qui était initialement attendu le 12 Juin 2012, finalement le 21 Juin 2012. Nous comprenons que le Gabon a transféré les fonds à l'agent payeur dans leur entièreté et à temps. Nous considérons que le paiement différé du coupon n'était pas liée à la capacité du Gabon et à sa volonté de faire ce paiement. À notre avis, le gouvernement s'est empressé de débloquer des fonds afin de rembourser sa dette dans le délai de grâce prévu.
Nous pensons que les contraintes de crédit du Gabon continuent à démontrer le mauvais management du gouvernement dans sa gestion financière; son expérience limitée avec des processus électoraux ordonnés et des transitions politiques en douceur et sa forte dépendance des recettes pétrolières. Les facteurs de soutien sont les points forts du fond souverain, ainsi que les finances publiques - quoique vulnérable aux changements dans les termes de l'échange et finalement le PIB par habitant qui est élevé, de plus de 9000 dollars en 2012.

Perspective

La balance de paiement du Gabon a une perspective stable vu ses riches dotations en ressources naturelles et les revenus relativement élevés qu'il en tire, malgré la faible culture de paiement du pays et ses défis économiques et budgétaires, en particulier si les termes de l'échange se détériorent.
Nous pourrions abaisser la notation si le gouvernement échouait à réaliser ses plans de réforme économique ou s'il permettait que les arriérés internes s'accroissent à nouveau. On pourrait aussi abaisser la notation si des défis juridiques similaires à celui concernant le récent paiement du coupon, se produisaient à nouveau, ou si le gouvernement décidait de réduire les versements au fonds d'amortissement de son emprunt obligataire. Nous pourrions augmenter la notation si les nécessités économiques entraînaient des réformes conduisant à une moindre dépendance sur les revenus du pétrole et s'occupant de manière significative aux pressants besoins du pays en termes de développement social, ou encore si les bilans budgétaires et de balance de paiement devenaient beaucoup plus solides et si la fiabilité de leurs données s'améliorait.

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